游族网络(002174.CN)

游族网络中报点评:受汇兑损益影响、业绩较平稳,后续自研及大IP大作仍值得密切跟踪

时间:17-08-24 00:00    来源:方正证券

事件:

1、公司公告2017中报,实现营收16.80亿元(yoy65.34%),归母净利3.39亿元(yoy44.80%),归母扣非净利3.26亿元(yoy40.08%);整体净利率20.16%(16H1为23.03%)、整体毛利率47.07%(16H1为51.08%)。公司预计,17Q1-Q3实现归母净利3.79-5.41亿元(yoy5%-50%)。

2、公司公告定增已拿批文,拟募集不超过12.52亿元,林奇(董事长)、陈礼标、资管计划(高管参与)分别拟认购5000、2000、3000万元,发行底价25.85元/股。

点评:

1、上半年公司游戏收入保持快速增长(16.8亿/yoy65%),尤其是海外地区贡献较大(10亿/yoy110%),归母净利(3.39亿)受汇兑损益影响(约3840万),略低于此前预告中位数(3.28~4.22亿),较为平稳。

(1)17H1营收增长源于手游《少年三国志》、《少年西游记》和《狂暴之翼》以及页游《盗墓笔记》、《女神联盟》等持续运营,海外营收增长源于手游《狂暴之翼》、《少年三国志》以及页游《女神联盟2》的强势表现。

(2)17H1整体毛利率47.07%,相比16H1的51.08%有明显下滑,与16全年的47.62%基本持平,主要源于海外收入占比持续上升(16H1为47%、16全年为50%、17H1为60%),海外游戏业务毛利率较低(一方面是海外重推广、另一方面是狂暴占比大且需要分成给研发方),拉低了整体毛利率水平。

(3)17H1整体净利率20.16%,相比16H1的23.03%、16全年的23.6%有所下滑,游戏推广支出较高,主要源于《狂暴之翼》(海外重推广)、《军师联盟》(新品推广)、《三十六计》(SLG类推广周期较长、支出大)。预计17Q3净利率仍保持该状态,同时公司也将控制老游戏的推广支出。

2、上半年公司游戏整体表现良好,预计下半年及明年陆续有自研/大IP作品上线,值得密切跟踪。

(1)已上线游戏表现一览:【手游】二次元手游《刀剑乱舞OL》下载量破800万,回合制RPG手游《女神联盟:天堂岛》获GooglePlay全球推荐,MMOARPG手游《军师联盟》目前月流水3kw人民币,已上线2年多的《少年三国志》仍保持近亿月流水,《狂暴之翼》目前月流水国内6kw人民币+海外1.5kw美金,此外还有《捕鱼大本营》和《奔跑吧兄弟-扑倒大作战》(人气综艺《快乐大本营》及《奔跑吧》IP授权)新上线;【页游】SLG页游《三十六计》已开测、手游亦将于17年内上线,《盗墓笔记》《女神联盟》持续运营贡献收入,《射雕》(完美授权)已上线。

(2)预计下半年将上线手游《天使纪元》,原为韩国奇迹正版授权,因版号申请问题延期,现改为自研产品(已拿版号),无需分成,研发周期较长,全力以赴打造精品,值得期待。

(3)预计18年6-7月将上线重磅IP手游《权利的游戏》,与美剧最终季同步。

风险提示:自研产品表现不及预期;代理产品表现不及预期;重要游戏上线进程不达预期;游戏监管政策趋严;行业竞争加剧;限售股解禁。