游族网络(002174.CN)

游族网络公司半年报:中报游戏业务维持高增长,海外营收占比超60%

时间:17-08-24 00:00    来源:海通证券

“手游+页游”增长表现亮眼,汇兑损失对二季度利润有所影响。公司上半年实现营收16.80亿元(+65.34%),实现归母净利润3.39亿元(+44.80%),此前公司披露上半年净利增速为40%~80%。由于公司二季度出现汇兑损益3840万元,造成财务费用同比大幅上升,对二季度净利有所影响。 Q2单季度毛利率49.92%环比提升5.4个百分点。公司二季度销售费用率8.14%,管理费用率为17.8%,环比有所增长,主要为新游戏推广所致。同时公司预告1~9月实现归母净利区间为3.79亿元~5.41亿元(+5.00%~50.00%)。

移动游戏业务占比达63.93%,海外市场收入增长迅速占比超60%。从业务结构来看,公司上半年移动游戏收入为10.74亿元(+106.78%),占营收比达63.93%,毛利率43.4%,同比有所下滑,主要是新游戏推广到时成本费用提升所致;网页游戏收入5.92亿元(+22.31%),占营收比达35.26%,毛利率55.5%。海外业务收入10.09亿元(+110.6%),占营收比达60.1%,上半年海外业务快速增长主要受益于《狂暴之翼》、《少年三国志》、《女神联盟》等游戏在海外的出色表现。

上半年游戏产品表现整体符合预期,公司8大工作室已经打造主流游戏品类。

从产品角度来看,公司以精品IP 为核心,“手游+页游“双轮驱动,半年报来看手游营收占比已超过页游,转型初见成效。公司目前建有八大工作室,且已成功构建回合制RPG/ARPG/MMORPG/SLG/二次元等产品矩阵,覆盖主流手游类型。核心产品“少年系列”和“女神系列”以及去年下半年上线的《狂暴之翼》、页游《盗墓笔记》仍维持稳定流水。上半年有《战神36计》页游、《女神联盟天堂岛》、《刀剑乱舞》等新产品上线,《军师联盟》手游也在上半年内封测,整体表现符合预期。

下半年至明年重磅新品上线值得期待,定增获核准补充流动资金。展望下半年至明年,公司仍有许多重点产品上线,包括《天使纪元》、《战神三十六计》手游版等,明年的《权力的游戏》等,均是大IP、精品制作,未来产品表现值得期待,业绩有望持续稳健增长。此外公司非公开发行0.48亿股方案通过证监会核准,发行价格为25.85元,拟募集资金12.4亿元,定增为公司补充流动资金,有助于降低财务费用,提高运营效率。

盈利预测和估值分析。暂不考虑定增摊薄,我们预计公司2017~2019年EPS分别为0.91元、1.48元和1.88元。参考同行业可比公司2018年PE 一致预期,我们给予公司2018年23倍估值,对应目标价34.04元。维持买入评级。

风险提示:页游市场下滑,产品上线进度及表现不及预期,大规模解禁风险。