游族网络(002174.CN)

游族网络:手游及海外市场收入增长强劲,“大IP+全球化”深入推进

时间:17-08-24 00:00    来源:招商证券

手游收入增长强劲,推广成本上升致毛利率有所下降。2017Q2单季度公司营业收入同比增长38%,归属于上市公司股东的净利润同比增长8%。上半年分业务情况看,网页游戏实现收入5.92亿元,同比增长22.31%,在公司营收中占比35.26%,占比比去年同期下降个12.40个百分点;毛利率55.52%,同比大增36.79个百分点。移动游戏实现收入10.74亿元,同比大增106.78%,在公司营收中占比63.93%,占比比去年同期上升12.82个百分点;毛利率43.43%,同比下降28.81个百分点。公司移动游戏收入大增,主要是报告期内推出了独代发行的《刀剑乱舞online》,休闲游戏《奔跑吧兄弟-扑倒大作战》、《捕鱼大本营》等新游戏,以及《狂暴之翼》海外版在海外流水持续爆发。而由于新推出的多款移动游戏,在前期推广成本较高,导致营业成本上升较多,移动游戏业务毛利率有所下降,带动整体毛利率有所下降。

后续新游戏上线驱动新增长,定增获批文如虎添翼。公司2017年下半年有望推出奇迹类MMORPG手游《天使纪元》,以及《三十六计》手游等新游戏2018年基于全球化大IP《权利的游戏》改编的游戏也有望推出,给公司后续业绩增长带来强劲支撑。另外,公司当前已获定增批文,未来资金实力进一步加强,为公司IP获取、游戏研发及发行等各环节的发展提供强力支持。

盈利预测及投资评级:我们预测公司2017/18/19年归属于上市公司股东的净利润分别为9.4/13.6/17亿元,当前股价对应的2017/18/19年PE分别仅26/18/15倍(暂不考虑增发),维持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示:新游戏上线进度及流水不达预期。