游族网络(002174.CN)

游族网络:手游页游产品丰富,深耕海外引领高成长

时间:17-07-19 00:00    来源:兴业证券

成功页转手,游戏精品化推进。1)2015年起大力发展手游,2014-2016年手游营收CAGR 达258%,2016年手游营收超越页游;2)精品不断,流水持续创新高:《女神联盟》系列产品全球累计收入超30亿元,《少年三国志》手游上线两年保持月流水过亿,《狂暴之翼》手游爆款月流水超过2亿;3)大作云集值得期待:2017年公司新产品包括《女神联盟:天堂岛》、《战神三十六计》、《军师联盟》、《妖精的尾巴》、《射雕英雄传》、《猎龙计划》等,2018年《三体》、《权利的游戏》游戏作品上线可期。

影游联动先驱,大IP 不断。1)用系列页游、手游打造“女神”、“少年”IP;2)引入《盗墓笔记》IP,目前流水依然可观,新手游《军师联盟》借力爆款同名电视剧,始终居畅销榜前列;3)储备《三体》、《妖精的尾巴》、《权力的游戏》、《GOT》等世界级IP,未来影游联动产品营收可期。

全球化布局领先,持续夯实海外市场。1)公司出海优势明显,近两年海外收入均占据了半壁江山,海外收入的绝对额和相对份额均位居行业前列;2)全资收购Bigpoint,获得Bigpoint 在欧美的发行及全球知名IP 资源;3)合作伙伴遍布全球,已积累2000多个合作伙伴,尤其重视深化与Google、Facebook、Apple 等权威平台的合作,共同布局海外市场。

投资建议:预计公司17/18/19年归母净利为8.95/12.42/16.03亿元,考虑定向增发,全面摊薄EPS 为0.98/1.37/1.76元(报表未考虑定增,对应EPS1.04/1.44/1.86元),对应29/21/16倍PE,首次覆盖予以“增持”评级!

风险提示:游戏开发进度不达预期、监管政策改变。