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游族网络:17年股票期权激励计划表信心,关注定增批文进度

时间:17-07-19 00:00    来源:天风证券

17 年员工股票期权激励计划彰显公司对中长期业绩增长的信心。

公司7 月17 日披露2017 年股票期权激励计划(草案):拟向董秘刘楠等公司高管、核心管理、技术人员等187 人授予5000 万份股票期权,约占本激励计划草案公告时公司股本总额86,131.50 万股的5.81%,行权价格为29.25 元/股(高于最新收盘价28.58 元)。股票期权自本期激励计划授权日起满12 个月后的四年内分四期行权,前两年每年行权20%,后两年每年行权30%,绩效考核目标为相比2016 年营收,2017-2020 年营业收入增长率分别不低于30%/50%/70%/90%,反映公司对中长期业绩增长的信心。

17H1 游戏流水稳定增长,持续验证公司游戏发行运营能力及产品表现。

2016 年公司实现营收25.3 亿,同比增长64.86%;实现归母净利润5.88 亿,同比增长14.03%。17Q1 实现营业收入8.88 亿,同比增长101.02%;实现归母净利润2.06 亿,同比增长86.66%。我们预计17H1 净利润3.7-3.9 亿元,同比增长58-66%,上半年公司游戏流水稳定增长,《狂暴之翼》全球月流水破2 亿,成国内ARPG 游戏海外收入第一,《少年三国志》游戏维持稳定亿级月流水,《军师联盟》上线后一度登上iOS 畅销榜前十,持续验证公司游戏发行运营能力及产品表现。

下半年关注重要作品上线节奏及业绩表现,业绩有望陆续释放。

由于政策监管压力及传媒板块整体业绩拖累投资情绪,近期A 股游戏板块有所回调。目前市场对政策监管担忧已基本消化,腾讯股价回归前期高点,根据我们前期分析政策监管趋严对A 股游戏公司业绩影响有限,行业秩序重构利好具有优秀产品及管理规范的优质公司。中报预告期,游戏板块尤其龙头相对传媒其他细分子领域来说增速亮眼,更坚定我们对游戏板块尤其是业绩高增长龙头公司的信心。7-8 月建议关注重要作品上线节奏及表现,下半年主要通过作品兑现、业绩验证及明年估值切换寻找机会。公司6 月流水保持平稳增长,Q3《永恒王者(奇迹类)》、18 年《权利的游戏》等新游戏将陆续上线,营收将持续快速增长,业绩将在下半年陆续释放。

投资建议:本激励计划的股份支付费用将按行权比例摊销(考虑到部分激励注销等因素), 2017-2021 年需摊销的费用理论上限为。

3068.78/8808.23/7232.81/4640.09/1714.21 万元,对当期损益表会造成一定影响,但员工激励有望绑定核心员工利益,提升公司业绩弹性,且公司18年新游戏业绩仍有一定空间,我们维持前期预期不变,预计17/18 年公司归母净利润分别为9.34/13.41 亿元,当前市值240 亿元,考虑定增摊薄后EPS1.03/1.47 元,对应PE 分别为28X/19X,17 年游戏板块估值中枢目前约为27X 左右,公司业绩确定性强,12.52 亿定增已于17 年1 月4 日过会,定增底价25.85 元/股,近期具备定增批文等驱化剂,维持“买入”评级。

风险提示:业绩增长不及预期、定增进展不及预期等风险。