游族网络(002174.CN)

游族网络公司跟踪报告:新产品密集上线,影游互动有望引领新一轮高增长

时间:17-06-30 00:00    来源:海通证券

事件:6月22日古装历史题材国产电视剧《军师联盟》在江苏卫视、安徽卫视、优酷视频播出。该剧当前在优酷已播至第15集(总上下部共84集),目前该剧口碑持续发酵,豆瓣评分已达到8.3,是近年来难得的高分国产剧,我们预期后续该剧的关注度会进一步提升。游族网络(002174)将于近期推出《军师联盟》的手游和页游产品,其中7月6日官方正版手游将全网公测,当前官网预约已接近50万。

核心老产品保持稳定流水,提升业绩确定性。公司从去年下半年开始陆续推出了页游《盗墓笔记》和手游《狂暴之翼》,《狂暴》海外市场收入仍持续攀升, AppAnnie 数据显示该产品在2017年1月成为全球海外市场收入最高的ARPG 手游;同时公司的《女神》、《少年》等系列老产品同样表现稳定,在去年下半年产品的带动下,公司Q1营收同比增长101%,归母净利增长87%,同时公司预计上半年实现归母净利3.28亿~4.22亿元(+40%~80%)。

《军师联盟》手游有望成为今年暑期档最成功的影游互动产品。前有《花千骨》、《盗墓笔记》、《诛仙》等作品已验证了影游互动的良好协同效应。《军师联盟》当前影视剧口碑的发酵将极大的提升市场关注度,在宣传层面带动游戏产品的积极表现;从游戏来看,三国题材已是市场多次验证的成功IP,“手游+页游”的同时推进将极大地发挥IP 价值,提升业绩稳定性。参考公司类似体量游戏的表现,我们对影游互动背景下的《军师联盟》手游+页游产品月流水持乐观态度。

公司Q2、Q3新产品密集上线,为明年业绩增长夯实基础。我们统计公司下半年将推出7~10款新游戏,产量远高于去年同期及上半年。除《军事联盟》外,6月初率先在海外上线的《女神联盟&天堂岛》流水已呈持续上升态势。同时未来还有《战神36计》、《永恒王者》两款重要手游,以及《妖精的尾巴》、《女神联盟3》、《射雕英雄传》等众多产品上线,公司后续仍有《三体》、《权利的游戏》等重磅IP 函待开发,我们判断新老游戏有望实现共振,共同推进公司未来2年业绩持续高增长。

盈利预测:我们预计公司2017-2019年实现营收38.71亿、58.16亿和73.49亿元,实现归母净利9.29亿、14.57亿和18.22亿元,暂不考虑增发,对应EPS分别为1.08元、1.69元和2.12元。看好公司丰富的IP 储备,以及未来海外市场的持续拓展, 2018年对应PE19倍,估值切换后优势性价比凸显。我们给予公司2017年35倍估值,对应目标价37.8元。维持买入评级。

风险提示:游戏产品不及预期,页游行业增速下滑,解禁减持风险。