游族网络(002174.CN)

游族网络:17年游戏产品储备丰富,大IP战略迎来价值释放期

时间:17-05-25 00:00    来源:招商证券

公司以大IP+全球化+大数据为三大战略,本报告聚焦公司的大IP战略,我们认为2017年是公司大IP战略布局业绩释放期,当前股价对应17年PE仅24倍,给予“强烈推荐-A”评级。

以影视+游戏为核心的IP管理工程支撑IP开发。公司在IP打造和开发上具有如下特点:(1)以工作室为核心,深耕重点IP游戏。以IP划分工作室,有助于沉淀细分品类的开发运营经验,维持IP续作生命力。(2)擅长打造原创IP。不同于将游戏作为IP变现终点的通常做法,公司通过游戏长线运营打造女神、少年等原创IP。(3)影游联动,放大IP影响力。体外成立游族影业,筹备《三体》项目,与狮门出品电影,联合成立电影基金,与CAA合作等。

二三季度多个大IP游戏上线,为业绩持续爆发奠定基础。2017年一季报高增长主要来自于手游《狂暴之翼》、《少年三国志》及页游《盗墓笔记》等游戏的贡献;二季度,预计大力推广4月上线的《战神三十六计》(SLG页游,原创IP),6月份上线《射雕英雄传》(页游),《军师联盟》(剧游联动IP,页游+手游MMORPG),《女神联盟2》(手游,原创IP);三季度预计上线《神迹大陆》(MMORPG手游),《战神三十六计》(手游)、《女神联盟3》(页游),《猎龙计划》(日本手游);日漫IP手游《妖精的尾巴》也有望下半年推出。

大IP+全球化+大数据三大战略深入推进为公司中长期发展保驾护航。公司手握《三体》《权力的游戏》等多个顶级IP,长期沉淀的研发运营经验为后续重磅IP的开发奠定基础。2016年游族网络(002174)海外收入占比已经超过一半,《狂暴之翼》已成为1月份海外流水Top1的APRG手游,其1月份海外流水已超过千万美元,预计其3月份海外流水已接近2000万美元,国内流水达到8000万元。掌淘科技收购完成,大数据业务将助力提升游戏推广运营精准度,以提升游戏业务利润率。

盈利预测及投资评级:预计17-19年净利润为9.31/11.23/14.11亿元,当前股价对应的PE仅为25/20/16倍,安全边际明显,维持“强烈推荐-A”的投资评级,给予2017年30-32倍PE,对应目标价区间为32.40-34.56元。

风险提示:1、页游和手游行业竞争加剧;2、非公开增发完成时间不确定;3、限售股解禁风险。