游族网络(002174.CN)

游族网络:16年业绩符合预期,17年业绩确定性强

时间:17-04-10 00:00    来源:天风证券

16年报点评:业绩符合市场预期,归母净利润略超前期业绩快报指引。

2016年,公司实现营收25.3亿,同比增长64.86%,主要得益于海外市场拓展、题材品类扩充、游戏品质及运营能力的提升;归母净利润5.88亿,略超前期5.85亿的业绩快报指引,同比增长14.03%,利润增速低于营收增速主要由于新游戏项目增加导致推广成本、期间费用大幅提升,整体毛利率和净利率有所下降。2016年3月收购BP,并表亏损1026.92万元,主要由于无形资产摊销等历史问题。公司将以8.61亿股为基数,向全体股东以每10股派发现金红利0.7元(含税)。

公司手游增长亮眼,占比首次过半,页游保持高速增长。

2016年公司实现移动游戏收入12.82亿元,同比增长77.87%,营收占比达50.65%首次过半,网页游戏收入12.31亿元,同比增长51.72%,营收占比为48.66%。公司2016年推出多款自研精品游戏,《女神联盟2》页游、《少年西游记》手游、《盗墓笔记》页游都受到玩家的认可,为公司收入带来稳定的增长,代理游戏《狂暴之翼》加深了公司在中、重度手游的布局。

海外市场投入增加,海外营收高速增长,营收占比过半与去年持平。

2016年公司海外营业成本为8.34亿元,同比增长374.80%,在投入大幅增长的情况下,公司实现海外营收12.68亿元,同比64.55%高速增长,主要受益于《狂暴之翼》、《少年三国志》、《女神联盟2》的强势表现。

12.52亿定增批文可期,5月解禁减持压力不大,发债现金支持业务发展。

2017年1月4日公司定增过会,拟募集不超过12.52亿资金,发行底价25.85元/股,询价确定,其中董事长林奇、副总陈礼标拟分别认购5000万、2000万,广发资管拟认购3000万。《证券法》第47条高管6个月内禁止反向交易的规定,可以论证公司5月份解禁后减持压力不大。

投资建议:前期17Q1业绩预告归母净利润1.7-2.2亿元,同比增长54.09%-99.41%,《狂暴之翼》加强海外推广,推广成本有所提高,预计随着《狂暴之翼》海外流水持续上升,《战神三十六计》、《军师联盟》等新游戏将陆续上线,Q2利润有望持续提升,17年业绩确认性强。我们维持前期预期,17/18年公司归母净利润分别为9.34/13.41亿元,当前市值239亿元,对应PE分别为26X/18X,17年游戏板块估值中枢约为30X左右,考虑公司定增完成现金充沛推进业务发展和后续并购整合预期,保持目标价37.08元不变,维持买入评级。

风险提示:业绩增长不及预期的风险、定增进展不及预期等风险。