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游族网络公司年报点评:秉承“精品化+全球化+大IP”战略,推动业绩持续稳健增长

时间:17-04-10 00:00    来源:海通证券

2016Q4营收和净利增长强劲,2017Q1业绩仍维持高增长。公司2016年实现营业总收入25.30亿元(+64.86%),归母净利润5.88亿元(+14.03%)。其中2016Q4实现营收7.8亿元,归母净利2.27亿元,均创年内新高。高速增长主要得益于优质产品的推出以及海外市场业务拓展。公司手游收入占营收已达51%,业务结构良好。公司长期以来秉承精品化、全球化和大IP三大战略。公司预告2017Q1实现归母净利1.7~2.2亿元(同比+54.1%~99.4%),在优质产品的带动下,收入及利润仍持续增加。

公司集研发、发行、运营于一体,依托精品IP打造“页游+手游”产品矩阵。1)页游方面2016年实现营业收入12.31亿元(+51.72%);《女神》系列及《大皇帝》等页游仍贡献稳定流水,2016下半年成功推出知名IP《盗墓笔记》的同名页游,影游联动实现立体化变现,实现IP价值放大,目前开服数稳定在前三名,流水维持稳定。2)手游方面实现营业收入12.83亿元(+77.87%);主要手游产品包括长周期卡牌类手游《少年三国志》、新作《少年西游记》等,去年下半年推出的ARPG手游《狂暴之翼》在国内国外均获得较高流水体量,加深了公司在中、重度手游的布局。2017Q1上线的《刀剑乱舞OL》成为二次元游戏新热点。

海外市场收入占比过半,游戏出海成为公司未来重要增长点。报告期内公司海外收入占公司总收入50.11%。优质产品在海外市场表现亮眼。2016年3月公司成功以8000万欧元收购德国领先游戏研发运营商Bigpoint100%股权,双方共同在海外运营自研精品页游《女神联盟2》,荣获Fackbook“2016年度最佳网页游戏”;ARPG《狂暴之翼》曾获苹果、谷歌全球推荐手游,目前已是海外收入最高的ARPG手游,费用投入逐渐常规化有望进一步释放利润。公司手游代表作《少年三国志》在港澳台及东南亚地区也有强劲表现。Bigpoint旗下知名IP《冰与火之歌——权利的游戏》尚待开发。公司已在全球发行版图覆盖150多个国家和地区,并在计划印度、日本等地拓展业务,进一步扩大海外版图,加速全球产业链布局。

未来依托多元化游戏挖掘最大用户价值。公司以多款回合制RPG、SLG标志性产品奠定自身在该类市场中的地位后,又推出多款ARPG类网络游戏及卡牌类游戏。具有二次元游戏《妖精的尾巴》、端游IP改编《奇迹世界》、影游联动《军师联盟》、原创IP《战神三十六计》等新游戏储备。公司是国内领先的游戏研发、发行和运营商,通过对经典IP和原创IP并行打造以及海内外市场的总体布局形成公司的核心竞争力,2017年新游戏储备丰富,业绩有望持续稳健增长。

盈利预测:我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.07元、1.40元和1.73元。再参考同行业中可比公司2017年PE一致预期,看好公司丰富的IP储备,以及未来海外市场的持续拓展,我们给予公司2017年30倍估值,对应目标价32.1元。维持买入评级。

风险提示:产品上线进度不及预期,游戏市场竞争激烈,大规模解禁风险。