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游族网络:单季度增速放缓,新游戏蓄势待发

时间:17-11-09 00:00    来源:招商证券

事件:公司发布2017年第三季度报告。(1)前三季度实现营业收入24.33亿元,同比增长39.06%;实现归属于上市公司股东的净利润4.59亿元,同比增长27.29%;扣非后净利润4.40亿元,同比增长28.47%;基本每股收益0.53元。(2)第三季度实现营业收入7.54亿元,同比增长2.70%;实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元,同比下降5.18%;扣非后净利润1.13亿元,同比增长3.66%。(3)公司预告,2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为7.05-8.82亿元,同比变动区间为20-50%。

三季度新游戏推广宣传费用较高,成单季度业绩增速下滑主因。公司三季度营业收入及归母净利润环比二季度均有所下滑,我们认为主要原因是三季度新推出的游戏《军师联盟》流水不达预期,以及前期投放了较多的宣传推广费用。从公司销售费用率和管理费用率来看,三季度分别较二季度环比上升了4.1和5.37个百分点,也印证了这一点。但同时,公司其他代表性手游,如《狂暴之翼》《少年三国志》等仍表现稳定,成为公司业绩持续增长的基石。公司三季度毛利率较二季度环比提升3.7个百分点,较去年三季度同比大幅提升14.79个百分点,体现公司从页游研发运营向手游研发运营转型的过程中,也伴随着盈利能力的提升。

后续新游戏上线驱动新增长,定增落地后将如虎添翼。公司2017年四季度到2018年初还有望推出奇迹类MMORPG手游《天使纪元》,以及《三十六计》等新手游,而2018年基于全球化大IP《权利的游戏》改编的手游及页游也有望推出,给公司后续业绩增长带来强劲支撑。另外,公司定增稳步推进,未来资金实力将进一步增强,为公司IP获取、游戏研发及发行等各环节的发展提供强力支持。

盈利预测及投资评级:我们调整公司盈利预测。预计公司2017/18/19年归属于上市公司股东的净利润分别为8.0/10.5/13.7亿元,对应当前股本的EPS(占卜考虑增发)分别为0.93/1.22/1.59元,当前股价对应的2017/18/19年PE分别为27/20/16倍。维持“强烈推荐-A”的投资评级。

风险提示:新游戏上线进度及流水不达预期;限售股解禁带来的减持风险。