游族网络(002174.CN)

游族网络:业绩增长符合预期,中长期增长值得期待

时间:18-03-02 00:00    来源:财富证券

Q4业绩高增,全年业绩增长符合预期。公司发布业绩快报,2017年实现营收32.42亿元,同比增长28.14%,归母净利润8.06亿元,同比增长37.05%,其中Q4单季度业绩3.47亿元,同比和环比分别增长52.86%和189.17%。公司全年业绩增长处于此前业绩预告中值偏上,符合预期,Q4汇兑损益得到有效控制,不利影响明显减弱。业绩实现稳定增长的原因是公司主力游戏产品表现稳健,长线卡牌手游《少年三国志》上线三年依然表现出强大的生命力,月流水保持在1亿左右,持续贡献业绩,代理手游《狂暴之翼》和页游《女神联盟2》等产品带动海外收入稳定高增。

新游《天使纪元》上线表现优异。公司于2018年1月在全渠道上线自研手游《天使纪元》,新游上线初期冲入IOS排行榜top5,5日流水达5000万,目前排名稳定在top30,月流水达到1.5亿,次日留存率在40%以上,月度留存率达到8%,在同类竞品中表现良好,而随着Q2海外版本上线,以及广告推广的有效投放,月流水有望达到2亿以上,为公司18年业绩提供保障。

产品储备丰富,后续游戏上线节奏平稳增加业绩确定性。公司游戏产品储备丰富,18年产品上线节奏平稳,《三十六计》手游预计5月于国内上线,代理大作《热血江湖》、《神鬼传奇》预计将于Q2在海外上线,IP大作《权力的游戏》预计将于暑期测试,下半年上线可期,增加未来业绩持续增长的确定性。中长期来看,公司IP资源储备丰富,拥有《权力的游戏》、《三体》、《星球大战》等全球顶级IP,后续游戏研发推进值得期待,同时公司已覆盖多个游戏品类,并不断扩充研发队伍,未来有望实现多品类游戏突破,公司中长期发展值得期待。

维持“推荐”评级。公司研发实力扎实,海外发行能力突出,我们认为公司17年业绩受汇兑损益影响较大,18年消除不利因素后,业绩有望实现稳步增长。且公司大股东已增持超过3000万元,同时公司你回购3-5亿元股票仍在进行中,预计公司2018/2019年归母净利润分别为10.96/13.82亿元,EPS分别为1.23/1.56元,当前股价对应17/18年底估值分别为19.55/15.51倍,参考同行业估值水平,给予公司2018年23-25倍PE,对应合理估值区间28.29-30.75元,维持“推荐”评级。

风险提示:游戏上线时间延迟,新游上线表现不达预期