游族网络(002174.CN)

游族网络:1.5亿投资收益递延至18年确认,内生业绩预期不变

时间:18-04-02 00:00    来源:天风证券

公司公告2017年业绩快报修正公告:公司营业收入自32.42亿修正至32.35亿,修正后同增28%;归母净利润自8.06亿修正至6.56亿,修正后同增12%。调整后,公司2017Q4实现营收8.02亿,同增3%,环比增长6%,归母净利润1.97亿,同比下降13%,环比增长64%。调整项如下:

1)投资收益调减1.45亿元,其中1.39亿元来源于公司17年转让的四笔长期股权投资的部分股份,由于公司后续拟将上述投资剩余股权全额转让,因而将投资收益确认时点放至投资全额转让完成后。公司公告最新披露,股权转让详情如下:已将其持有淘梦科技和铸梦文化、斯干网络和笑果传媒各1%的股权转让给泽时投资,其中淘梦科技、斯干网络和笑果传媒已完成转让,铸梦文化转让后仍持有17%股权,交易金额合计1632万;

2)其他收益调减845.89万,主要原因是公司在年底提交的部分增值税即征即退申请,未能按预期在期后获得税务部门的批复,公司未来将在获得税务部门批复后再行确认。全球IP储备丰富,《权游》《三体》开发有望提升业绩弹性。

全球级IP储备方面,公司拥有《权游》《三体》《星战》等全球顶级IP游戏储备,IP开发与转化预计将提高业绩弹性,其中:1)3月20日公司于互动平台表示,已与华纳兄弟达成战略合作,将与HBO全球授权团队共同推出《权利的游戏》手游,《权游》18年上线确定性增强;2)据《金融时报》消息,亚马逊拟以10亿美元投资《三体》制成三季电视剧,其中游族影业(上市公司体外)为IP拥有方,目前合作方案尚未明确,但上市公司拥有《三体》游戏改编权及IP优先使用权。《三体》项目收益有望提升游族影业利润水平,加速上市进程。

全球化进入新阶段,“1+N”欧洲战略深耕区域市场。17年游族进入AppAnnie2017年年度全球热门发行商52强,全球排名第49,发行版图覆盖欧美、中东、亚洲等230个国家和地区,全球化战略取得巨大成功。根据《金融界》消息,3月14日公司总裁陈礼标提出“1个欧洲总部与N个工作室、发行团队及合作伙伴”的“1+N”欧洲战略,标志着游族全球化战略从“广泛布局”进入到“深耕区域”的新阶段。公司还与全球最大的游戏服务供应商之一Keywords达成战略合作,公司欧洲市场开发能力将进一步提升。

盈利预测:1.5亿投资收益+税收返还我们预计将递延至18Q2确认,将提升18年整体业绩。我们根据最新业绩修正公告调整盈利预测,最新预计公司17-19年净利润分别为6.56亿/11.99亿/14.15亿元,对应估值29x/16x/14x,提醒关注《天使纪元》18Q2海外上线提升整体流水及全球顶级IP储备开发情况,给予18年24x估值,最新目标价32.4元。