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游族网络:18Q1归母净利润增长8%符合预期,全球化战略稳步...

时间:18-04-28 00:00    来源:申万宏源集团

一季报归母净利润同比增长7.8%符合预期,18H1预计同比增长28%-55%。公司公布一季报,实现营业收入8.68亿元,同比下滑2.25%,环比增长8.2%,实现归母净利润2.22亿元,同比增长7.8%,环比增长12.99%。同时公司公布2018年1-6月业绩指引,预计1-6月归母净利润同比增长28.13%-54.64%至4.35-5.25亿元,则2018Q2单季度归母净利润为2.13-3.03亿元,同比增长59.4%-126.8%。

收入略微下滑符合18Q1产品情况,毛利率提升明显。18Q1公司收入同比略微下滑2.25%,我们认为符合公司Q1产品情况,18Q1虽然《天使纪元》表现抢眼,但17Q1公司代理的《狂暴之翼》和自研的《盗墓笔记》均位于流水高位,18Q1这两款游戏流水下滑,受此影响公司收入略微下滑。18Q1公司毛利率64.4%,比17Q1和17Q4分别提升19.9和2.9个百分点,毛利率提升主要由于:1)17Q1《狂暴之翼》位于流水高位,该款游戏为公司代理发行,存在分成成本;2)公司18Q1加大线下活动推广(非效果广告),该部分费用计入销售费用。

销售费用率和管理费用率提升明显。18Q1公司销售费用率和管理费用率分别为15.1%/19.7%,比17Q1分别提升8.3/5.4个百分点。销售费用率提升明显由于公司18Q1加大游戏线下推广活动。管理费用率提升主要由于:1)公司17年底研发人员增长至1467人,人员增长带动工资等开支增加明显;2)公司18年需计提8808万元股权激励摊销费用,按照季度平均摊销假设,我们预计公司18Q1计提2202万元股权摊销费用。若不考虑公司股权激励费用摊销,则18Q1公司经营性利润为2.44亿元,同比增长18.5%。

18Q1《天使纪元》表现出色,后续《权利的游戏》等大作上线有望带动业绩高增。18Q1公司主力游戏《少年三国志》继续维持9000万左右月流水的稳定表现,《天使纪元》表现出色,IOS畅销榜排名稳定25名左右,预计月流水1.2-1.3亿,18Q2《天使纪元》将在港澳台上线,有望带来可观流水增量。后续公司还将陆续上线《少年三国志2》、《狂暴之翼2》、《女神MMO》、《权力的游戏》等多款优质作品。丰富的产品线和优质的IP作品有望为公司18年业绩增长提供保障。

维持盈利预测,维持”买入“评级,看好公司全球化发展策略。我们维持18-20年公司归母净利润为12.0/15.45/19.4亿元的盈利预测,EPS为1.35/1.74/2.18元,对应PE为16/12/10X,公司目前股价倒挂25.78元/股的定增价(董事长林奇、COO陈礼标参与),也倒挂公司回购价格,股价安全边际高,维持“买入”评级。